Grandes perturbaciones macroeconómicas, expectativas y respuestas de política

Los episodios de gran volatilidad financiera y amplias fluctuaciones
en el nivel de actividad de diversas economías han
acentuado el debate sobre cómo se generan y propagan las
grandes fluctuaciones macroeconómicas. Pese a reconocerse
que el estudio de casos específicos tiene mucho que enseñar,
en la práctica analítica las decisiones se presentan como si los
agentes que las adoptan conocieran toda las distribuciones de
probabilidad pertinentes. Conviene que en el análisis de esos
fenómenos se reconozca que tanto los agentes económicos como
los responsables de política actúan en contextos variables,
con percepciones y expectativas que se modifican según las
inferencias que cada uno hace a partir de la evolución del entorno.
En estas condiciones la interpretación de variables fundamentales,
como el déficit fiscal o el saldo en cuenta corriente,
necesariamente está condicionada a conjeturas sobre la
evolución futura; no puede decirse entonces que el estado de
los "fundamentos" sea directamente observable. Así, las cambiantes
percepciones de los agentes pueden resultar en amplias
fluctuaciones en el gasto y en las condiciones de crédito. El
artículo examina los problemas de expectativas que pueden
originar fallas en la coordinación de planes intertemporales y
las políticas dirigidas a prevenir o aliviar esas perturbaciones;
analiza, en materia fiscal, la evaluación que hace el sector público
de su restricción presupuestaria intertemporal y asimismo
la posible aplicación de medidas anticíclicas; pasa revista
a las disyuntivas relacionadas con la elección de sistemas cambiarios
en economías de distintas características (sobre todo el
mayor o menor uso de las divisas como denominadores de
contratos); y con el diseño de políticas financieras; efectúa una
breve referencia a la transmisión internacional de los impulsos
macroeconómicos y ofrece algunos comentarios finales.